Investment 理財投資

2009年03月03日 08:44

一直被視為滙豐控股（005）「毒瘤」的美國消費融資旗鑑滙豐融資（簡稱滙融），錄得大額虧損，拖累北美業務「損手」一百五十五億元（美元．下同），並錄得一次性商譽減值撥備逾百億元。在「痛定思痛」下，滙控決定終止滙融消費及按揭貸款業務，但將保留信用卡業務。分析員預期，此舉將為滙控埋下計時炸彈；加上歐洲業務持續受累於全球金融海嘯的衝擊，相信集團隨時有第二輪供股計劃，估計最快第四季再集資一百億元。

保留美國信用卡業務

滙控在二○○二年斥資一百四十八億元，收購主要經營美國次按業務的Household（現稱滙融），隨即注成大錯，自二○○六年次按風暴爆發以來，至今已累計為此撇除約三百億元，相當於收購價的一倍。滙控去年北美業務虧損一百五十五億元，其中主要來自滙融虧損，壞賬達一百六十三億元，並為一項商譽減值全數撥備一百零六億元。

滙控指出，早在二○○六年已意識到美國次按市場將面臨崩解，翌年已大幅縮減有關業務，如今除信用卡業務外，滙融不再以ＨＦＣ及Beneficial品牌經營消費融資業務，並關閉二品牌分行網絡的大部分營業點，削減六千一百個職位，將集中縮減有抵押及無抵押房地產組合，涉及的未償還結欠為六百二十億元，又在上半年提撥重組架構準備二億六千五百萬元，估計可年省成本七億元。

滙控主席葛霖形容，此舉屬於「沉痛的決定」。然而，集團是次沒有一刀切除整個滙融「毒瘤」，為其埋下計時炸彈。他表明，目前市況不明朗，預期美國失業率每升百分之一，將令滙融去年底的貸款減值撥備增加七億至十五億元；由於美國失業率攀升及住宅物業市場繼續下滑的風險明顯存在，相信今明二年信貸撥備仍將增加，營業虧損將持續。

泓福資產研究部主管鄧聲興認為，滙控是次不肯一次過切除「毒瘤」，主要是希望保留美國信用卡業務的市場佔有率，待當地經濟好轉時可收復失地；相反，倘若完全撤出美國市場，將令滙控歷來最大的收購「全軍覆沒」，惟此舉卻為集團帶來隱憂。

據聯邦存款保險公司資料顯示，美國信用卡壞賬率已升至自二○○二年首季百分之七點六五以來的新高，截至去年六月底的淨壞賬率已增至百分之五點五二；早在一九八○年代平均為百分之二點六，在一九九○年經濟衰退早期升至百分之四點九八。

次輪或集資百億美元

鄧聲興指出，由於滙融的信用卡業務只是其消費及次按貸款組合的四分一，故即使美國環境進一步惡化，信用卡壞賬率進一步急升，相信滙控要為該業務撥備的金額都不會高於消費貸款業務；相反，其收益率卻可達一至二成，遠高於次按業務的百分之四至百分之五。

滙控股東之一的Eric Knight，早在去年三月已要求集團出售滙融，惟其「諫言」不為集團所動。Eric Knight在上月更形容滙融是「完全災難」，認為滙控管理層錯誤的風險代價，堅持不惜代價保留有關業務，嚴重削弱集團實力。

滙控的另一個計時炸彈為歐洲業務。雖然去年該業務為集團帶來一百零九億元的稅前利潤，按年上升二成六，但扣除出售資產獲得特殊收益後，實際稅前利潤倒退二成六，至五十五億七千萬元，其中法國、英國、土耳其及其他地區利潤分別大跌四成半、二成三、三成三及七成。

鄧聲興認為，歐洲業務風險甚大，而東歐地區的資金主要來自西歐，倘若全球經濟放緩步伐及信貸問題持續加劇，將成為滙控另一個隱憂。因此他相信，滙控只為今年首三季穩定每季派息八仙，但集團沒有預測末季的派息；他認為此是為下一輪供股埋下伏筆，倘若外圍走勢繼續轉壞，預期將進行第二輪供股，再集資一百億元，低於今次的規模。

有份決定收購Household的匯豐亞太區前主席艾爾敦（David Eldon）接受有線電視訪問時表示,回顧在收購一事所犯的錯,應該是匯豐過於相信Household的管理層,沒有派管理人員,未能把匯豐的企業文化注入這家公司。

資料來源: 信報